会计-税收差异是会计收益与应税收益之间的差异，简称会税差异。我国财税体制不断改革，会计与税收制度从高度一致逐渐变为适度分离的模式，会计准则和税法规定的不同必然导致会税差异的产生。基于会税差异对盈余管理的识别作用，本文的研究能为投资者鉴别公司的盈余管理行为提供经验证据，并从会税差异和盈余管理的角度为投资者正确评估公司价值提供参考，有助于投资者决策效率和市场有效性的提高。

一、文献综述

国内外很多研究发现会税差异能够捕捉到公司管理层操纵利润的信息，从侧面识别公司的盈余管理行为。Phillips et al.（2003）研究发现递延所得税费用在检测盈余管理以避免盈余下滑方面比总应计利润和修正的Jones模型计算的异常应计利润具有增量信息，对利用异常应计利润的盈余管理行为有指示作用^[1]。Chen et al.（2012）研究了税收筹划和盈余管理对会税收益相对信息的效果，在控制了税收筹划的影响后，发现高盈余管理的公司比低盈余管理的公司拥有较少的会计收益信息和较少的应税收益信息，且发现会税差异的减小会增加税收筹划和盈余管理的效果^[2]。谭青等（2011）认为会税差异蕴含更多信息，在识别公司盈余管理行为方面比操纵性应计利润更加准确且有效^[3]。

从市场定价的角度来看，已有文献主要是研究会税差异和盈余管理分别对市场的反应，而缺少对两者的联合效应与市场定价的关系研究。Hanlon et al.（2005）研究发现会税差异的缩小会造成股票市场参与者丢失50%的信息含量，会计收益和应税收益对市场超额收益有增量的解释作用^[4]。陆正飞等（2006）对配股后业绩下降公司的盈余管理进行研究，发现公司在配股前会进行一些盈余管理活动，且盈余管理程度越大，配股后的公司业绩下滑越大^[5]。龙月娥（2013）通过实证检验发现，市场对向上盈余管理的会税差异越大的公司估值越低，且投资者对向上盈余管理的会税差异的负向反应强度显著高于向下盈余管理的会税差异的正向反应强度^[6]。谢香兵（2015）研究发现会税差异与未来盈余增长显著相关，说明市场对会税差异存在错误定价，投资者未能有效识别会税差异的信息含量，对会税差异存在认知偏差^[7]。但是会税差异对盈余管理的影响能否向资本市场传递有用的信号，市场是否会对此类公司进行正确估价，目前尚未有研究。本文基于会税差异的视角，研究会税差异对应计盈余管理和真实盈余管理的影响，并对其市场定价进行检验，试图拓展已有的会税差异和盈余管理对市场定价的研究。

二、理论分析与研究假设

从会税差异影响因素来看，盈余管理和税收规避都会引起会税差异，会税差异额的大小预示着公司盈余管理的程度。盈余管理根据其对现金流的影响分为应计项目盈余管理和真实活动盈余管理。应计盈余管理是公司管理者利用会计准则的弹性，调整应计项目和会计盈余的行为，而真实活动盈余管理发生在公司的日常活动中，不易发现，最终可以改变公司的现金流状况。据此提出假设1：

H1：会税差异与应计盈余管理正相关，会税差异与真实盈余管理负相关。

我国资本市场处于初级阶段，投资主体更多的是中小投资者，由于缺乏投资渠道和专业分析能力，并不能对公司的真实盈利能力做出准确判断。因此，市场未能有效识别公司的应计盈余管理行为，投资者会高估股价；而真实盈余管理活动，可能会偏离公司原来最优商业活动计划而带来更高的成本，造成公司盈余减少。据此提出假设2：

H2：应计盈余管理程度与市场定价呈正相关关系，真实盈余管理程度与市场定价呈负相关关系。